현금흐름표 읽어서 피터 린치 처럼 되기

기업을 평가하는 방법

 

 

기업을 평가하는 방법에는 여러 가지가 있습니다. 일반적으로 현금흐름 할인 법, 순자산가치평가법, 상대가치평가법, 옵션 가치평가법 등 엄청 많습니다.
그중에 현금흐름 할인법(Discounted Cash Flow, DCF)은 이론적으로 가장 완벽하다는 평가를 받습니다. 현금흐름 할인 법은 회사의 미래 현금흐름을 예측하고, 이를 적절한 임이의 할인율로 나누어 현재가치를 계산하는 방식입니다. 
현금흐름 할인법에서는 ‘기업이 영업을 통해 벌어들이는 영업활동 현금흐름’에서 ‘설비투자 비용’을 뺍니다. 생산시설 등 설비를 유지하고, 새 기계로 업그레이드해야 기업이 경쟁력 있게 사업을 해나갈 수 있거든요.

 

 

아래 현금흐름표는 SK케미칼의 현금흐름표입니다. 현금흐름표는 전자공시시스템(DART)에서 쉽게 확인해보실 수 있으세요. 

현금흐름표

제 5 기 3분기 2021.01.01 부터 2021.09.30 까지

제 4 기 3분기 2020.01.01 부터 2020.09.30 까지

(단위 : 원)

	제 5 기 3분기	제 4 기 3분기
영업활동현금흐름	(30,760,415,765)	71,929,947,864
분기순이익	301,087,736,692	263,720,354,672
조정	(195,244,616,288)	(152,290,225,557)
영업활동으로인한자산ㆍ부채의변동	(41,104,665,316)	(10,129,176,912)
이자의 수취	287,396,982	585,197,497
이자의 지급	(8,936,625,089)	(15,802,036,112)
배당금의 수취	8,952,750,000	5,373,600,000
법인세의 납부	(95,802,392,746)	(19,527,765,724)
투자활동현금흐름	302,296,934,661	185,025,935,926
사업양도		380,918,991,491
보증금의 감소	323,317,619	117,500,000
대여금의 감소	210,000,000
유형자산의 처분	1,615,185,661	626,663,674
무형자산의 처분	779,079,159	3,150,532,003
정부보조금의 수령	85,756,878	124,713,507
종속기업투자주식의 처분	498,114,884,460	38,500
단기금융자산의 순증가	(112,281,330,248)	(137,988,929,069)
보증금의 증가	(131,541,000)	(222,500,000)
장기투자자산의 취득	(6,500,059,840)
유형자산의 취득	(64,697,035,950)	(59,408,024,895)
자본화차입원가에 의한 유형자산 취득	(744,634,158)	(905,070,709)
무형자산의 취득	(4,169,668,590)	(879,970,576)
유형자산의 폐기 및 철거	(1,168,619,330)
종속기업투자의 취득	(9,138,400,000)	(508,008,000)
재무활동현금흐름	(218,614,525,389)	(334,443,834,551)
외화단기차입금의 순증가		21,346,027,379
단기차입금의 차입		115,000,000,000
유상증자	725,021,000
외화단기차입금의 순감소	(31,636,902,688)
단기차입금의 상환	(75,000,000,000)	(175,000,000,000)
유동성장기차입금의 상환	(1,003,200,000)	(104,238,550,000)
유동성사채의 상환	(75,000,000,000)	(146,000,000,000)
유동성리스부채의 상환	(1,176,186,201)	(4,484,856,422)
장기차입금의 상환	(9,375,000,000)	(30,625,000,000)
자기주식의 취득		(4,434,905,808)
배당금의 지급	(26,148,257,500)	(6,006,549,700)
현금및현금성자산의 증가	52,921,993,507	(77,487,950,761)
기초의 현금및현금성자산	36,666,181,689	154,482,694,483
매각예정으로 분류된 현금및 현금성자산	(46,970)
분기말 현금및현금성자산	89,588,128,226	76,994,743,722

자유현금흐름(Free Cash Flow, FCF)은 기업이 사업으로 벌어들인 현금 중에 영업비용, 설비 투자액, 세금 등을 제외하고 남은 현금을 의미합니다. 

FCF을 구할 때도 설비 투자액을 빼야합니다.

FCF가 플러스일 경우 기업은 현금으로 빚을 갚을 수도 있고, 주주에게 배당을 나눠줄 수도 있어요.

워렌 버핏은 이런 말을 했었습니다 ' 주주가 벌어들이는 진정한 수익이 바로 FCF다.' 그만큼 FCF가 플러스일 경우 기업의 가치가 높다고 볼 수 있습니다.

 

기업의 가치를 이제 판단을 했으니, 돈을 벌기 위해서는 주가가 가치를 얼마나 반영을 하고 있는지 확인을 해야겠죠?

 

기업의 시가총액을 FCF로 나누면 PFCR입니다. PFCR은 분기의 현금흐름 대비 주가가 어느 정도인지 파악할 수 있는 중요한 지표예요.

 

FCF를 계산하는 방법은 3가지가 있습니다.

• FCF = 영업활동현금흐름(CFO) - 투자활동현금흐름(CFI)
• FCF = 영업활동현금흐름(CFO) - 자본지출(CAPEX)
• FCF = 순이익 + 감가삼각비 - 자본적지출 - 순운전자본증감

1번째의 경우 FCF가 가장 적게 나오고 나머지 2개는 상대적으로 크게 나옵니다. 

 

PFCR = 시가총액 / FCF

 

PFCR이 낮은 주식은 저평가돼있다고 볼 수 있습니다. 반대로 높으면 고평가 돼있다고 볼 수 있어요. 그렇기 때문에 PFCR을 활용해서 투자할 가치가 있는 기업들을 계산해보는 연습을 해보는 것이 좋을 것 같아요.

 

참고해야 하는 점

FCF 2번째 계산식에 사용되는 자본 지출(CAPEX)이 매년 변하거나 산업마다 크게 다를 수 있습니다. 그렇기 때문에 한 해의 FCF를 확인하는 것이 아니라 흐름을 파악하는 것도 중요할 것 같아요.

 

FCF와 PFCR 역시 주식 분석에서 사용되는 수많은 단일 지표 중 하나라는 것을 염두에 두어야 합니다. 다른 지표들과 같이 활용해서 투자에 사용해보는 것이 올바른 분석을 이끌어줄 것입니다.